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中国15年后将成世界造船中心
日期:2005年9月23日 浏览[1594]

 
联想收购成败难料
      联想同意以12.5亿美元(约97.5亿港元)收购IBM个人电脑业务,其中6.5亿美元以现金支付6亿美元发行新股;此前,2002年中海油以5.85亿美元向欧洲第五大油公司收购印尼油田inochem 9月份收购南韩破产的Inchon公司,代价是5.53亿美元,这两次都是收购资产,比较容易控制。
      收购业务涉及管理问题,复杂得多,过去香港这方面的成功例子少,失败例子却多,例如善美集团收购胜家零售业务,结果以破产收场;还有锦兴磁讯1993年收购美国Memorex品牌及业务,如果不是和黄出手打救,该公司1995年已玩完,虽然公司得救,但1993年以前的大股东损失惨重;其他例子如伟易达2000年收购AT&T无线电话业务及可采用AT&T品牌,亦付出沉重代价。
      跨国收购所涉及风险极大,老练如汇控1980年收购纽约海丰银行51%,亦曾付出沉重代价。联想市值只有200亿港元,此次收购已涉及97亿港元,如果成功当然是好事,如果不成功,所付代价不小。联想1988年成立,1994年在联交所上市,上市10年未见过大型跨国收购事件,例如美国企业文化如何能否同中国人管治文化融合?近年个人电脑市场已“商品化”,即品牌不重要,公司与公司产品只在功能上,价格上竞争已到割肉(削价竞争)阶段,联想由中国市场(一个仍受政府保护市场)一下子跳到美国市场(一个割肉式市场),竞争对手将是戴尔这类极有效率的公司,能否胜出?我老曹祝福联想此次收购成功,但不会投资在这类高风险的跨国收购股份身上。
 
国企患上ICG症候
      中国实行改革开放政策已有26年,包括国有企业调整改造,实行股份制,注入资金提高效益,提升国际竞争力,但由于大股东还是政府,对经营者监督往往徒具形式,变成“以事不关己态度管治公司”(Indifference to Corporate Governance),简称ICG,这种情况在国有企业普遍存在,由此引起国企低效率惯性,竞争乏力,缺乏有效监管,引致最近中国航油事件,都是ICG症候。
      长期以来,国有企业对政府、国有银行依赖,造成思想惰性,甚至实行股份制改造后,情况未见根本上改变。由于大股东是政府(或国家),管理层又何必太去钻研业务,提高企业经营效益,如因此而得罪其他人,可能影响自己仕途;反之,私营企业面对竞争是“成功上天堂,失败落地狱”,一旦产品价格不及别人廉宜,生意跑掉了;品质不够优质,买家退货,结果血本无归甚至破产收场。国企经营者便缺乏这种压力。换言之,只要政府还是最大股东,“政企”分开仍然只是说说罢了。
      国企的管理层缺乏压力和责任感,虽然变成股份制上市公司,仍然沿用“集体领导,集体负责”方式;加上薪酬制度缺乏激励作用,导致国企上市后业绩走下坡比比皆是。从1993年第一家国企来港上市至今11年,大家不妨数一数好的国企有几家?令人失望的国企却随便可以讲出许多家。理由是国企管理层仍受“行政”干预,董事长、CEO都由党政机关“一纸任命”,小股东根本没有制衡力量;至于董事会内人事亦异乎寻常稳定,无论公司蚀本、经营失败或做出严重损害股东利益的事,董事局成员依然没话讲,似乎董事局成员只是“花瓶”用来摆设,每年开一两次会举举手、收点董事酬金便完成任务。
      对付ICG症候,政府必须有秩序地逐步放弃最大股东地位,董事局才能真正代表股东利益监管管理层,包括财务监督,阻止类似中国航油事件出现,同时提升竞争力、控制生产成本、改良产品品质等;不然只是将国企股份制然后上市,政府保持单一最大股东地位,效果存疑。
     12月11日起进入WTO后过渡期,即还有3年时间中国市场面对全面开放,3年后的国企能够同跨国企业竞争吗?今天的国企大部分“大而不强”,只有在垄断环境下才能获利,面对生死存亡的激烈竞争能否脱颖而出?投资市场需要管理良好的国企,不是“大而不强”的国企。
 
金价在430美元重建基础
      今年另一大方向是美元弱势,起初人们不信,然后愈来愈多人加入,最后差不多人人加入,情况有如跷跷板,当大量人坐在跷跷板一边,跷跷板这一边又怎能再升?12月份美元在太多人看淡下出现上升,甚至金价亦因太多人加入看好而回落。金价出现获利回吐,此乃技术性调整,因为踏入12月份,黄金已严重超买,一直等候似模似样的调整出现。对黄金好友而言,此次回落有点“终于等到了”的感觉而非黄金牛市结束;如分析正确,金价在430美元附近重建基础。
      金价如以欧元计,今年12月仍未打破震荡市,升上455美元只是反映美元汇价回落,现在重返431美元,只是反映美元汇价转强。换言之,金价至今仍无大变化(扣除美汇因素),上述情况短期仍将继续,直至有其他新因素出现为止。我们能知过去(翻查历史),但不能知未来,因此只有追随趋势直到改变;但千万不可将调整误作趋势,将趋势误作调整。眼前金价是调整,但大趋势未改变,此一调整可能历时一个月或以上,此乃我老曹近期建议黄金短线好友宜在450美元以上卖出,430美元附近买回;至于长线好友,便可以不理短期金价波动。
 
原材料价格仍处上升轨
      中国人每小时平均工资61美分,美国人每小时平均工资15.25美元;但中国人仍有36%收入可以储起来,美国人却不够使,结果反而向中国人借钱消费!整个90年代都是如此,明年会否开始改变?不是美国人不肯借钱而是中国人再不信美元。
      过去3年(2002年至2004年)美元贬值,令中国人开始寻求其他方法去保存金钱购买力,去年开始,中国人用赚到的美元到世界各地买东西,结果引发原材料涨价。踏入12月,虽然原材料价格回落,估计只是技术性调整大于趋势改变;因上升轨仍然良好。
 
中国造船业重新起飞
      1405年,中国远洋船队在郑和带领下由260多艘远洋轮组成,载着2万多人航行13多万海里,探访30多个国家,此乃著名郑和下西洋(今天指南洋)。1487年后在西班牙女皇资助下,哥伦布带领3艘帆船87人去追寻《马可波罗游记》中的“震旦国”(即中国)而误将南美洲当做印度。由此可见,600年前中国造船及航海技术较西方先进好多,可惜由明朝开始到清朝,中国实施闭关自守政策,渐渐由世界科技最先进国家变成落后国家。
      随着中国实施改革开放政策及1997年7月香港主权回归,情况发生了很大变化。今年中国造船业完工量突破800万载重吨,占全球15%,估计明年将突破1000万载重吨,占全球18%。造船业是劳工、资金及技术密集行业,很少国家能够在这三方面都占优势。目前世界三大造船国是韩国、日本及中国。韩国于90年代超越日本,成为世界第一(日本因工资上升而竞争力渐失);从趋势看,中国造船业在未来10年将超越日本同南韩,重登世界第一地位。中国贸易量今年排名世界第4,但中国进口石油中,90%由外国轮船载运,令中国石油安全性受制于人;中国集装箱年吞吐量世界第一,应可支持中国造船业成为全球首位(日本进口石油80%-90%由日本船东负责运输)。在“国油国运、国轮国造”发展规划下,明年开始计划建成能够运输5000万吨进口原油大型远洋运输船队,2010年建成能运输7500万吨进口原油船队,2020年建成1.3亿吨进口原油船队。
为支持国内造船业,政府对内地船东在内地船厂建造船给予船价17%财政补贴;为支援制造大型油轮,国家造船厂提供金额贴息贷款……在税收、融资方面给予优惠和支援,希望在2015年中国造船技术接近日本及南韩水平;加上劳工优势,应可重夺世界第一。国家已圈定三大造船基地,集中在渤海湾、长江口及珠江口为三大造船基地。振兴造船业原因之一是为了石油安全,运油轮主力是载重20万吨以上VLCC和ULCC型油输;其次是15万吨级Suezmax及10万吨级Aframax。偏偏中国在这方面较弱,排名世界第13位,主要生产6万吨级油轮,造船厂必须提升生产力至可以生产10万吨级及15万吨级大型油轮,最后进军20万吨级VLCC及30万吨级ULCC。以中国与原油生产地距离计算,最经济是采用20万吨级VLCC运油,再辅以一定数量Suezmax及Aframax型油轮,以明年中国需要计,已负担12艘VLCC运油轮最洽当。以及35艘Suezmax及Aframax型船;加上国际防污染公约在2005年4月5日生效,单壳油轮C1型2007年淘汰、C2型2015年淘汰。未来10年世界造船市场需求量看好,估计年需求达5000万载重吨,较过去10年平均数高20%;再加上海上钻井平台需求,未来10年中国造船业发展进入黄金期!
15年后将成世界造船中心
       世界造船中心最先是西班牙,然后是萄葡牙,接着是荷兰、英国。第一次世界大战后转移到美国,第二次世界大战后转移到日本,近年是韩国。15年后应该是中国,因为中国同时拥有低劳工成本、大量资金同生产技术达国际先进水平三大优点;再加上拥有大型港口、码头及本土内需能力,随着日本工资上升,造船业市场占有率由1993年占全球23%,降至今年只占15%,估计明年中国将超越日本,成为世界第二。因劳工成本占船价30%左右,中国劳工成本是日本1/15,是韩国1/10,此一优势配合明年国家政策,将引发中国造船业未来10年黄金期。目前因设施落后,中国造船工人生产力只及日本1/7,只及韩国1/5,令劳工成本优势未能尽量发挥;日本船用设备国产化97.8%、韩国80%,但中国只有50%(远洋船更只有40%),连船用钢板亦要从日本进口,韩国更以内需紧张拒绝出口船用钢板到中国。

  一艘船需要700块钢板,同时需要符合200多种规格,中国钢铁厂生产不了此高质钢板,结果令上市的广船国际毛利率只有1.9%。如中国钢铁厂能生产船用钢板,可令产船纯利三级跳。

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